独角兽生态链如何布局，资产证券化放大招

在经济结构转型升级的背景下，新经济发展新动能成为市场关注的焦点。而独角兽通过布局生态链，完成了产业升级，提升了资本化效率，而资产证券化成为独角兽打造生态链的重要利器。
 
1、新经济与独角兽
 
      2016年政府工作报告提出，当前我国发展正处于这样一个关键时期，必须培育壮大新动能，加快发展新经济。要推动新技术、新产业、新业态加快成长。
 
      新经济的内涵是依托战略性新兴产业和高新技术，以市场为导向，以技术、应用和模式创新为内核的新型经济形态。
 
      通过电子商务、移动互联网、精准治疗、物联网、云服务、大数据应用等新业态，应用共享经济、平台经济、工业+互联网等新模式，围绕着新一代移动通信、先进医疗设备、新能源产业、集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器的新产业，催生和激励计算技术、通信技术、数据处理技术、人机交互技术、生物技术、材料技术等新技术。
 
      随着创新全球化，新经济时代已经到来。
 
      独角兽的大量出现源于新经济发展提供的良好环境。新经济为独角兽的批量出现提供了基础，即创新型企业能够在短时间内抓住机会，整合资源，爆炸式成长为“独角兽”。
 
      最早在2013年种子轮基金Cowboy Ventures的创始人Aileen Lee提出了“独角兽”的概念，指代那些具有发展速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创业企业。
 
      衡量一个企业是否成为“独角兽”常用的标准大致有两条：一是成立不超过10年，接受过私募投资的初创企业；二是企业的估值超过10亿美元。其中，估值超过100亿美元的企业又被称为“超级独角兽”。
 
      截至2018年3月底全球独角兽俱乐部共有230家企业，总市值达到 8019 亿美元，分布在23个国家，有7个国家拥有3个及以上的独角兽。
 
      其中113家独角兽企业位于美国，达到全球独角兽企业总数的49%，中国以62家独角兽企业紧跟其后。美国独角兽分布于23个行业领域，其中互联网服务和金融行业的企业最多；中国独角兽分布于18个行业领域，电子商务和互联网服务领域企业最多。
 
      2018年3月23日，由科技部火炬中心、中关村管委会等机构联合主办的“2017中国&中关村独角兽企业发展报告发布会”在京举行，发布了《2017年中国独角兽企业榜单》，榜单显示，2017年中国共有164家独角兽企业，新晋62家，总估值6284亿美元。
 
      在估值上来看，蚂蚁金服以750亿美元估值位列第一，滴滴、小米分别以560亿美元、460亿美元估值列第二、第三。排名前十的其他公司分别是阿里云、美团点评、宁德时代、今日头条、菜鸟网络、陆金所、借贷宝。
 
2、独角兽生态链布局
 
      小米公司正式成立于2010年4月，是一家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技企业。2011年8 月小米手机正式发布。互联网营销加高性价比产品令小米手机取得了惊人的增长速度，2012年全年售出手机719万台，2017年全年售出手机5094万台，年均复合增长达38.58%。
 
      自创立以来，小米的估值水平迅猛上升。在2014年12月完成11亿美元融资后，小米的估值已经达到460亿美元，理论上已经超过了京东、360，成为国内仅次于BAT的第四大互联网公司。
 
      小米生态链定义是一个可连接一切终端设备的大型硬件生态系统。目前这个生态系统的中心由手机、电视、路由器三大产品线组成，中心不再做品类扩展，只做内容扩张，外围则负责品类的全面扩张。
 
外围扩展有三大基本策略：
1）研发通用智能模块，通过与产业链合作研发智能连接模块并以成本价提供给合作伙伴，能通过手机APP 实现连接与控制功能；
2）提供统一的控制中心，通过MIUI 的集成设备控制中心，可以统一管理与控制小米及生态链企业研发的智能设备；
3）研发智能硬件通用云服务，金山软件和小米共同投资的金山云做基础云服务，小米云则定位应用云服务。
 
小米最终的目标是：
1.在多个硬件领域培养出强势的子品牌，触角从垂直延伸到新型的硬件市场；
2.在软件上诞生一个强势的内容平台；3.两个平台深度结合，内容、运营、渠道、品牌和硬件全面打通，形成更大的价值。
 
小米生态链1.0：
2013 年底小米成立生态链团队，计划5 年内投资100 家企业，聚焦智能硬件领域，借鉴小米成功经验，在以接近成本价销售硬件的基础上，打造互联网平台并靠增值服务盈利。从2014 年1 月与华恒合资成立华米第一次试水移动电源开始，小米开始围绕手机投资布局硬件设备。
 
小米生态链2.0：
2016年3月，小米生态链推出米家（MIJIA）品牌，小米的手机、电视、路由器等继续沿用小米品牌，其他生态链企业产品将使用米家品牌。米家品牌的推出是对小米智能家庭战略的贯彻实施，同时标志着小米生态链进入2.0 时代，小米将持续布局消费升级和民生生活领域。
 
未来小米生态链3.0：
 3.0 时代预计将在逐渐成型的智能硬件设备平台的基础上聚焦云服务和云数据，为小米的网络服务板块贡献更多的营业收入。
 
      小米公司在互联网电视机顶盒、互联网智能电视，以及家用智能路由器和智能家居产品等领域也颠覆了传统市场。
 
      截至2016年年底，小米公司旗下生态链企业已达77家，其中紫米科技的小米移动电源、华米科技的小米手环、智米科技的小米空气净化器、万魔声学的小米活塞耳机等产品均在短时间内迅速成为影响整个中国消费电子市场的明星产品。
 
      这77家生态链公司中已有30家发布产品，4家为估值超10亿美元的独角兽，16家年收入过1亿，3家年收入超10亿。
 
       小米生态链奉行开放、不排他、非独家策略，初期以参股企业为主，后期会开放生态链。小米主要选择体外孵化而不是体内孵化的模式开发生态链产品，关键在于选择相性相合的企业进行投资。
 
小米在挑选投资标的时遵循五大原则：
1）产品市场潜在规模大；
2）解决用户痛点；
3）产品可以被粉可以迭代，产品有持续性；
4）团队足够强，有足够的技术制高点；
5）和小米价值观一致，即不求暴利，不赚快钱，专心做好产品。
 
     通过构建小米生态链体系，小米更好的应用2亿用户的流量源，赋能于生态链体系，通过对生态链企业产品的全新打造，以及应用小米的供应链背书，通过资产证券化为合作伙伴提供金融孵化，助力生态链的资本化运作。
  
3、政策支持
 
     2017年3月，央行、工信部、银监会、证监会、保监会联合印发《关于金融支持制造强国建设的指导意见》，指出金融部门应着力加强对制造业科技创新和技术改造升级的金融支持，积极拓宽技术密集型和中小型制造业企业的多元化融资渠道。鼓励金融机构积极开展产业链金融业务，满足产业链上下游企业的融资需求。对高端技术装备、智能制造装备、节能及新能源装备等行业的资产证券化重点支持。
 
     同年10月，国务院办公厅发布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，将供应链发展上升至国家战略层面，明确了制造协同化、服务化、智能化，提高流通现代化水平，积极稳妥发展供应链金融，积极倡导绿色供应链，努力构建全球供应链等六方面重点任务。
 
      证监会在2018年系统工作会议上强调，全系统应以服务国家战略、建设现代化新经济体系为导向，要加大对“四新”即“新技术、新产业、新业态、新模式”的支持力度。
 
4、生态链资产证券化
 
      小米公司自成立以来，专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设，在秉持科技创新精神、深耕于高端制造行业的同时，积极发展供应链金融，从而带动产业链的整体发展。
 
      小米公司上游供应商涵盖信息设备、精密电子、生物识别等领域逾200余家，部分为中国新经济制造业细分行业的龙头企业。
 
      通过资产支持证券的发行，将为上述供应商提供新的资金渠道和更灵活的资金来源，不仅促进产业链中小企业供应商的协同发展，也为新经济制造业的科技研发和扩大生产提供有力支持。
 
      小米公司在2016年即以小米小贷为原始权益人发行消费贷款ABS，小米小贷ABS的底层基础资产是小米小贷在日常经营中取得的小额贷款债权，是面向小米用户的纯信用、无抵押贷款产品。
 
      在小米对用户行为综合评估后明确相应的贷款额度，其良好的资产质量很大程度上得益于包括小米手机端、小米商城平台、应用商城、用户论坛等在内的完整互联网生态链，上述渠道可实现对用户行为数据的挖掘，从行为习惯、消费方式、经济能力、诚信状况等维度综合判断用户的信用质量，从而形成以数据驱动模型的完整、成熟的底层风控能力，使小米小贷的资产不良率得以控制在行业同类型资产不良的较低水平。
 
      上交所认为，新经济企业是实体经济中最具创造力、最具发展活力的群体，是上交所服务实体经济的重要方向。深交所也表示对区块链、新经济、供应链等类型的资产证券化项目重点支持。 
 
5、案例
 
      2018年3月2日，小米公司供应链金融资产支持证券100亿元储架发行取得上海证券交易所无异议函，成为国内首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券，首期拟发行规模5亿元。
 
     小米供应链金融ABS项目原始权益人为小米科技旗下的重庆小米商业保理有限公司，以小米通讯技术有限公司对上游供应商的应付账款作为现金流偿付支持，在新经济企业获得政策支持的外部环境下，具备较强的还本付息能力。
 
      重庆小米商业保理有限公司为小米科技全资子公司，成立于2017年8月，注册资本1亿元。重庆小米商业保理为小米旗下唯一一家保理公司，对比成立日期与本次资产证券化发行时间，不排除其设立目的为本次发行做准备。
 
      在较短的时间内，使其供应商配合进行保理融资行为，并且累计庞大资产。在优质的供应链统一管理的前提下，以反向保理+供应链金融形式形成稳定的、集成型的贸易链条，是本次发行底层资产的优势之一。
 
      反向保理作为一种新兴保理业务模式，其核心意义在于针对中小供应商授信额度不高、融资规模较小的特点，利用信用替代机制，以供应链核心企业信用替代中小供应商信用，实现供应链上下游资金融通的目的。
 
      供应商向付款方提供货物/服务，形成了对付款方的应收账款；供应商用该应收账款向最终付款方指定的保理公司进行保理融资，保理公司购买基础资产后，形成了保理公司的保理债权。
  
      反向保理适用于供应链金融管理意识强且配合度高、需要加强对其上游供应商的金融支持以保障稳定安全的核心企业。核心企业一般选择行业的龙头企业，具有一定的资产规模、财务实力和信用实力。
 
6、结语
 
      随着新型供应链金融资产支持证券的推出，不仅能有效的盘活企业存量资产，缓解了业务快速增长带来的资金压力，同时能助力独角兽进一步布局生态链，通过全方位金融孵化的措施，更快速获得资本红利。