解读地方AMC浪潮 | 战略机会、市场影响、发展障碍、相关建议

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产业资本加码布局地方AMC

产业资本、上市公司近期加码布局地方AMC，主要是由于以下三个原因：

（1）近年来受宏观经济持续调整以及“去产能、降杠杆”等政策影响，不良资产规模持续增加，为地方AMC提供了较为稳定的不良债权资产供给。截至2017年6月末，国内商业银行不良贷款余额已达16358亿元，较2016年末增加8.17%；关注类贷款余额为34161亿元，较2016年末增加1.90%，预计未来的1-2年国内商业银行不良贷款仍将逐步上升。此外，信托公司、证券公司等非银金融机构不良资产以及实体企业不良债权资产亦快速积累，使得地方AMC面临较为广阔的业务开展空间。

（2）不良资产处置相关政策陆续出台，不良资产管理行业迎来多重政策利好。2016年以来国务院、银监会等陆续出台了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》、《关于市场化银行债权转股权的指导意见》、《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》、《金融企业不良资产批量转让管理办法》等，允许地方AMC以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，同时鼓励民营资本入股地方AMC，不断吸引了产业资本、上市公司加码布局。

（3）不良资产处置业务盈利空间较大。AMC以低成本收购不良资产，再通过债务重组、清偿、债转股等手段获得溢价，其盈利模式决定了较高的收益水平和利润空间。以中国华融和中国信达为例，2016年上述两家AMC不良资产经营业务平均税前净资产回报率分别为20.7%和21.7%。较为可观的盈利空间吸引产业资本、上市公司以多种方式参与到不良资产处置过程中来
东方金诚认为，不良资产管理是典型的资金密集型行业，不良资产处置业务具有周期长、资本占用多和回款不确定等特点，因此，AMC的设立和发展需要股东投入相当规模的资本金。预计具有雄厚的资金实力、拥有丰富金融资源的企业以及具备不良资产处置能力的企业将更有可能参股或控股AMC，以更好地与已有业务形成协同。在新组建的地方AMC中，产业资本、上市公司表现活跃，如海德股份、越秀金控通过直接设立AMC参与不良资产管理业务，而上市公司摩恩电气、吉艾科技等先后设立非持牌AMC，通过协助各类AMC企业处置不良资产、赚取中间差价的方式参与到其中。
 
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地方AMC的入局对市场影响

        自银监会松绑地方AMC后，截至2017年6月下旬，全国已有近50家地方AMC正式成立。整体上看，地方AMC的加入，对于不良资产处置市场发展影响主要表现为：

第一，健全了全国不良资产处置的市场网络体系，国内不良资产处置市场初步形成了“四大AMC+地方AMC+非持牌AMC”的格局。

第二，提高了不良资产处置效率。地方AMC对于当地经济环境和司法体系相对熟悉，有利于不良资产得到及时处置和盘活。

第三，扩大了四大AMC和各地方的合作空间。从已开业的地方AMC股东结构来看，中国华融投资并控股了山西、青海两地AMC，中国东方参股了安徽、宁夏等地方AMC，中国信达入股了河南省级AMC等。四大AMC在不良资产处置方面拥有较为成熟的经验，地方AMC熟悉当地金融生态环境，两者结合将更有利于业务的开展。

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 地方AMC发展面临的障碍

        由于新进入的地方AMC成立时间较短，在不良资产的获取和处置方面的能力还需要一个积累的过程，除了四大AMC对其竞争压力以外，地方AMC发展壮大还面临一些障碍，如：

（1）人才储备以及项目经验积累不足，不良资产处置能力较弱。不良资产处置业务的重点在于资产估值定价以及项目退出机制的设计。在对不良资产进行处置时，地方AMC需要依靠自身当地资源优势，充分调动当地政府、银行和企业积极性，发挥其在债务清收、并购重组业务方面的能力，以提高项目退出价值。但从实际操作看，由于人才储备以及项目经验上的不足，一些地方AMC不良资产处置模式更多地表现为简单的“通道业务”，不利于其不良资产处置能力的提升和差异化竞争能力的形成。

（2）融资渠道相对有限，低成本资金来源不足。相比于四大AMC公司和银行系AMC而言，地方AMC在资本补充以及外部融资能力方面存在一定的劣势。地方AMC初始资金主要依靠地方政府出资，即使部分有民营资本的参与，但大部分机构注册资本规模在20亿元及以下，资本实力相对较弱。同时，地方AMC融资渠道较为狭窄，当前资金来源仍以银行贷款为主，债券发行和结构化融资占比较低，融资渠道相对单一，在资金成本方面也没有明显优势。但未来债转股专项债发行规模的上升或部分解决地方AMC融资难的问题。

（3）业务定位不明确，主业不突出，核心竞争力不强。目前，除不良资产处置业务外，部分地方AMC公司业务范围已涉及资产管理业务、投资业务、融资租赁业务、相关的金融服务、咨询业务等。但多数地方AMC公司成立时间较短，项目经验积累有限，内部风控能力不足，尚未形成较为成熟的不良资产处置模式以及差异化的竞争能力，过度地多元化可能造成不良资产处置主业投入不足，核心竞争力缺乏等问题。

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地方AMC开拓市场建议

        与国有四大AMC相比，地方AMC公司成立时间较短，业务基础较为薄弱，整体竞争力有限。但大多数地方AMC与地方政府联系较为紧密，熟悉当地经济环境和司法环境，可以从以下几个方面着手开展业务，从而迅速抢占市场：

第一，关注区域性中小银行不良资产处置业务。区域性中小银行主要在当地市场开展业务，不良资产债务人也主要是当地客户。地方AMC凭借自身对当地企业和银行的熟悉程度对接各方资源，一方面可以介入到相对优质的资产，另一方面能够及时处置掉不良资产。

第二，关注四大AMC在当地市场的业务。地方AMC可利用熟悉当地市场环境的优势，加强与四大AMC合作，充分调动当地司法、国土、税务、金融办等行政资源，共同处置不良资产，以分一杯羹。

第三，作为债转股实施机构，地方AMC公司需准确把握未来市场化债转股业务扩容的机会。2017年以来，国资委、银监会陆续发文支持债转股业务的发展，未来相关管理办法的出台将进一步完善市场化债转股顶层设计，债转股业务规模有望快速增长。市场化债转股通常以基金的模式进行，地方AMC可作为GP设立基金管理公司，以投资顾问的方式主导具体债转股项目的实施，同时通过引入理财、保险等资金扩大债转股规模。

        此外，由于不良资产业务存在受经济周期性波动大、盈利稳定性较差的特征，业务多元化的发展将是地方AMC未来持续发展的必然选择。地方AMC应结合自身特点和地区特色拓宽业务范围，快速进入不良资产处置主业，深度发掘区域内潜在的市场需求，逐步开展资产管理业务、股权和债券投资业务、财务顾问等其他业务，以形成差异化的竞争优势。